2017年5月16日 星期二

小心ETF狂熱現象

應該有越來越多人知道ETF的好了

如果以指數當成對照的標的, 當然, 不會輸給指數的投資工具, 就是複製指數報酬的投資工具, 也就是ETF了

買進ETF, 就相當於買進一籃子股票, 也相當於買進這個市場市值排名最高的一群股票, 以這樣的"集合"來看, 只有系統性風險可以擊倒它

ETF會自動剔除市值落後的股票, 就不用怕成分股倒閉的風險, 極大的機率, 成分股在倒閉之前, 已經被剔除在成份股之外

所以, 以"買進不會倒閉的股票"出發, ETF就成為投資人最佳的選擇

於是, 越來越多想進入這個市場的人, 把資金投入ETF, ETF發行商收到資金後, 又投入該ETF成分股的實體股票上, 除了被動更換標的不同之外, 這個現象跟過去投信基金搶買某些中小型股的現象一樣, 萬一市場反轉時, 人擠人多殺多的現象, 也可能在ETF成分股上複製

也許你會說, 多殺多之後, 自然有股票可以補上, 指數是市值加權, 原本權重就很大的成分股, 要跌到什麼時候才會被剔除呢? 宏達電(2498)壞了N年, 還在0050成分股裡面呢! 但話說回來, 如果發生ETF的多殺多, 那還是算在系統性風險裡嗎?

主動投資人的喃喃自語.......................

2017年5月12日 星期五

對上市櫃第一季財報有點失望

距離上一次發文的4/20已經有兩個多禮拜, 指數正好從那天開始反彈邁向萬點
不過, 如果不是買0050或是台積大立光鴻海的投資人, 可能還在原地踏步吧!


這一季, 有不少好股因匯損而落難, 或本身營業利益已經衰退, 匯損又再踹一腳

下面只是其中一個例子, 說明Q1財報應該注意的要點, 但是仍然要強調, 股價的合理性與業績的成長需要小心比較評估, 沒有絕對的好壞


營收增加, 毛利率衰退, 但毛利與營業利益差不多(勉強能接受), 其他利益與損失大增, 多半是匯損導致, 進到財報裡查詢, 證實猜想沒有錯, Q1台幣升值6%, 如果沒有避險, 多數中小型外銷股會出現巨額匯損, 因為Q1營收成長股價有所反應, 所以就會有不如預期的賣壓產生了


比較好的案例是下面這樣, 加入匯損的因素後, 盈餘還能成長


股價與"過去"的業績好壞有某種程度的關係(我們看到的財報, 就是過去式), 但不是百分之百有關係, 評估財報好壞, 必須考量面子(稅後盈餘)與裡子(毛利/營業利益甚至是稅前盈餘)中間的差異, 如果裡子是你所能接受甚至還不錯, 只是面子不太優而下跌, 而且確定未來不會再更差, 這個時候就有進場的機會

只是, 這樣的機會目前非常少....................

2017年4月20日 星期四

等待匯損測試股價反應

台幣第一季升值了6%, 而台股許多中小型股並沒有做匯率的避險, 必然會產生帳面上的匯損

會不會發生匯損, 可以從財報的後半部, 匯率變化對盈餘的敏感度來觀察, 但公司可能在季度裡對持有的貨幣作調整, 一定會有所變化, 方向上以及匯損的大致規模上, 可以得到粗估


匯損的觀點有很多面向, 比如說, 我們要重裡子不要重面子, 要關注營收毛利等本業數字的提升, 台幣的升貶只是像潮汐一樣的改變, 有匯損就會有匯兌收益, 但現實的看法是, 匯損會造成EPS毛利率"現況"的衰退, 會不會回沖, 何時回沖, 則是未知數, 話說回來, 匯損總該不是利多吧........

總結上述的想法, 準備好優質的標的, 把匯損當成一種測試, 看看Q1財報投資人對匯損的反應如何, 假設不會再更壞了, 忽略Q1匯損的財報數字, Q2以後又是一條好漢, 算是一種保守安全的策略

台股目前有些小回檔, 也真的很久沒有修正, 以此就判斷會有大幅回檔還太果斷, 實際的操作上, 總有種"所有的股票都漲過一輪""能挖的股票都被挖光"的感覺, 以中小型股的評價來說, 是稍貴但不是失去理性的貴, 向上也許有空間, 但安全邊際卻不足, 所以, 不妨稍稍休息觀察Q1財報的變化, 再做下一步的動作

2017年3月21日 星期二

聯強(2347)配息率低於預期

聯強(2347)是很多人持有或曾經持有的股票, 這兩年來, 因為股價持續下跌, 對照長期配息的紀錄, 使得這樣的價位吸引很多投資人買進, 但這樣的穩定股利在今年被打破


另一個事件則是發生在前年, 因為人民幣匯損, 讓原本在3元上下的EPS降到了2元, 一般投資人則認為這是個好機會, 因為匯損只是暫時, 果然EPS在去年有所回升

公布低於一元的股息之後, 大家紛紛猜測原因, 比如說公司還了一筆短債, 美國要升息, 應該要把錢留在公司..............等, 可能公司聽到了投資人的呼喊, 發了一篇解釋文


對於財報實力薄弱的我, 很像是每個字我都認識, 但合起來就像是文言文, 簡而言之是未來的配息率, 需要看各個海外子公司的匯率變化, 至於海外子公司的匯率變化.............嗯, 這是估不出來的

結論 : 未來的配息率波動可能變大, 因為加入海外子公司的匯率變化這個變數, 配息不如預期, 則是短線的利空

過去曾提過另外一家大型股低點的例子, 長期獲利與配息都穩定, 遇到利空把股價打下來時, 較容易估計買點, 而聯強(2347)則是在這兩年把獲利與配息穩定的規則都打破, 投資人可以做出危機入市或因為"不穩定"而退出的決策, 未來仍不可知, 這也是投資最有趣的地方

2017年3月15日 星期三

現金減資是不是利多?

最近有不少公司發布了減資的消息

簡單的歸納了一下, 我知道的減資有三種型態

1. 現金減資(退現金), 如國巨/震旦行.......
2. 減資彌補虧損拉升淨值(未退現金), 如旺宏.......
3. 庫藏股減資, 如台聯電/敦吉.............

現金減資的消息常常對股價有正面的影響, 所以從我所理解的面向寫出我的看法

拿恆大(1325)減資15%的例子來看

減資前的收盤價是20.55元, 減資後, 投資人每1000股會拿回1.5元的現金, 換回850股
所以減資後參考價跟除權息參考價計算類似

(20.55-1.5)/0.85=22.41

另可參考 櫃買中心減資參考價試算

減資前假設每股獲利1元, 因為股本減少, 減資後每股獲利變成1.176元(以減資後參考價計算)
減資前本益比20.55倍, 減資後降為19.05倍(以減資後參考價計算)

如果投資人承認這樣的本益比下降的"好處", 就會吸引買盤去將減資後的本益比推升到等同於減資前, 很像是填息的效果, 當然這是理想狀態下的估計, 股價是受到很多因素影響

既然現金減資與發放現金股息的基本概念是類似的, 所以多半會把一家公司發放現金股息與現金減資的金額相加一起看, 這幾年來, 投資人對高現金股利的發佈常以利多看待, 現金減資當然也是對股價有相對的助益了

話說回來, 這樣的現金減資只能以中短線利多看待, 新聞發佈是一回事, 減資基準日前後的股價表現又是一回事(會不會"填息"), 更長期的未來, 現金減資代表公司對資金的需求並不迫切, 業績成長可能並不強勁

2017年3月12日 星期日

留意公司處分資產獲利的消息(一)

常常公司會發布業外處分資產的消息, 因為時間距離資產處分真正認列的日期太遠, 可能短期股價並未反映, 或是消息發布當時股價反應了一下, 之後又隨著大盤的波動沉寂了下來, 但是這筆處分收益終究會認列, 也終究對當年的財報有所影響, 當投資人忘記他時, 這筆業外就是當季對股價的一種保護(或是利多), 甚至延伸到隔年的股息發放, 時間效期短, 但常常有用

2015年, 維熹(3501)曾經發布了這個消息, 這筆資產的處分, 獲利約350萬美金, 說大不大, 說小不小, EPS貢獻度將近1元


在2015/7/23有這則新聞, 似乎是處分資產的目的, 是為了先沖銷掉Q2火災認列的損失, 而保險理賠會在下半年入帳, 所以這一年合計仍然會有1元的EPS增加

維熹上半年EPS衝2.5元 火災理賠下半年可望入帳 


在這一年的結算, 包含了匯兌收益最後居然得到超過三億的業外, 相當於EPS多了將近三塊


我們都知道, 2015年的七八月, 是股市相當困難的時候, 但是藉由這筆業外收益的保護, 當年股價還能維持在相對好的位置


如果刻意去找這類的新聞來操作股票, 目前我還沒想到要怎麼做, 因為那時候維熹(3501)在我的觀察名單內, 所以有機會注意到, 我在股票的買賣上, 多半是抱持有賺就賣的過動個性, 那年因為持股組合有了這家, 大盤下跌反彈的過程, 少賠了一些, 算是一種收穫


2017年3月8日 星期三

Goodinfo網站的篩選功能

這是一個一試成主顧的免費股票資訊網站, 平時看財報籌碼甚至線圖, 在Goodinfo上面都有, 時間夠久, 資料夠齊全

後來發現, 他的股票篩選功能很好用, 當然了, 把股票抱緊處理的投資人, 不用常常換股, 久久才會更換持股, 倒是這一兩個月來, 大盤接近警戒區, 雖然不會有立即的危險, 但也想用部分資金賺點短線機會財, 不要與股票談戀愛

有趣的是這個篩選功能連股價位置都有辦法做得到, 只需要花點巧思, 比如說, 現在我不想追高, 看有什麼股票還在季線年線附近, 殖利率不錯, 營業利益不要衰退(忽略掉匯損等業外干擾), 就可以設定下圖的條件


於是, 篩選出來的名單範圍就剩下11檔股票, 同時, 也可以自己調整要比較的欄位, 比如說要先看這幾家公司的股利情形如何, 就像下圖這樣


隨便挑一家來看看, Goodinfo也有線圖, 目前股價還真的在均線附近


這是一個簡單的範例, 不是上面的名單就可以買進, 然而, Goodinfo可以設定不同的選股策略, 彈性很大, 我覺得相當好用

2017年3月7日 星期二

ETF本身或是ETF成分股會不會被高估?

投資上常有否極泰來或是盛極而衰之類的循環, 當某種投資術/某些股票........被過分地追捧/遺棄時, 很可能趨勢就會翻轉, 我在想, ETF會不會也有此魔咒

先看到這則新聞

台股基金縮水 爆產業危機

台股基金的規模, 從2007年的4372億, 到這篇報導2017年的1768億, 縮水了六成, 其中一個主要因素便是指數化投資工具的興起

無論是理財雜誌或是理財書, 這幾年都常見到主動投資無法打敗被動投資的數據, 就連巴菲特也公開推薦指數型基金

如果把主動式基金當成投資人的群體, 而主動式基金的報酬率平均, 應該也會接近於指數, 但扣除高昂的管理費用後, 每年累積2~5%的耗損, 長期下來便會造成相當大的差距

回到指數型基金, 表面上是依據指數成分被動式的投入, 隨著投入的資金增加, 指數型基金被動把資金投入到指數成分股中, 在這樣的循環裡, 造成資金集中化效應, 持續推高指數成分股, 只要資金充沛, 這樣的情形就會持續下去

這幾年來, 尤其是去年, 擇股擇時的投資人, 堅持只買進"便宜"的中小型股, 要追上指數就已經相當辛苦, 但就是不受資金的青睞, 被動型基金不買, 主動型基金的萎縮, 量價都相對低迷, 事情總是有一體兩面, 往好處想, 就是這些股票相對於指數成分股會顯得更有價值一些, 與指數漲跌的關係也會低一些, 此外, 當資金退潮時, 被動式基金淨值的消退將會比過去快得多

為什麼會想做比較累的主動性投資, 無非是無法滿足於被動投資的報酬率, 以及自己掌握投資組合的感覺, 2013年是小型股最美好的一年, 也可能期待那種快感的重現吧!

2017年3月6日 星期一

港股投資組合 -- 2017/3

目前正在進行稅制改革, 主要是針對個人股息稅的認定做調整, 看來是不利於散戶, 另外, 持有部分外幣資產, 也算是分散風險的一種, 如何提高外幣資產的報酬率, 高於定存, 就成為了一個必須思考的題目了, 很久沒寫blog, 先用這篇當開頭了

過去曾經實驗過一年左右的港股投資組合(偏向H股), 對於港股一些高息公司有些認識, 時隔兩三年, 大盤位置不同, 也經過多空的洗禮, 有的股票已經漲過可以買進的價位, 有的股票禁不起考驗, 已經中箭落馬, 代表自己的眼光需要再精進一些

我用選擇台股的方式運用到港股, 同樣需要思考幾個面向
1. 股價基期低
2. 獲利穩定
3. 股息殖利率高
4. 財務面考量(負債/現金流/淨值)

名單多半是利用港股篩選器以及參考香港部落客的持股名單而成
這是一個可以買到15家公司的組合, 資金平均分配在每家公司, 目前只生出五家
主要還是上述四點的選股考量, 許多股票在基期這個階段已經淘汰, 畢竟目前全球股市在相對高檔階段, 不宜太過積極介入成長股以明哲保身
也許還可以多一點所謂的第二層思考, 再挖掘更具潛力的股票, 不用拘泥在高股息這個區塊, 但需要對市場更熟悉, 接收更多資訊才辦得到, 現有的能力還不夠

2016年8月31日 星期三

大戶投資方法相對於散戶的盲點

還是想強調一點, 看到任何投資方法, 都要試圖找出那個方法的缺點, 並思考"適不適合"自己用

常常看到大戶投資達人強調買股的淡定以及心理素質, 以及不可思議的金字塔型攤平術

我想, 這有很明顯的盲點

能夠常常淡定買股, 有大錢可以抄底, 代表平時就預留大筆現金

預留大筆現金, 整體來說, 現金會沖淡你看到大戶的投資報酬率

大戶常常只要2~3%的報酬率, 就能有很優渥的生活, 甚至, 賠光投資的本金後, 仍然是財務自由

金字塔型攤平, 如果最後發現是錯的, 大戶依然能夠承受, 生活品質不變

對於資金不足的投資人, 買股本來就會怕, 三兩下賠掉半年工作薪水是很正常的, 就是因為會怕, 投資的方法與思維需要不斷的淬鍊, 對於投資的標的, 面對風險的應對方式, 安全邊際, 都要思考再三, 這樣會辛苦忙碌不悠閒, 但是, 你會有收穫, 可以獨立, 可以多賺少賠