2017年8月13日 星期日

一個小型股稅後純益計算實例 -- 科誠(4987)

這是一個近期少見的獲利案例, 久未發文, 代表版主的績效也乏善可陳, 也請注意, 這個案例已經完成買賣, 目前沒有持股, 如果賣太早, 純粹是版主肉腳, 也不要來留言補刀.......感恩!!

會發現這個案例, 是因為第一季台幣升值, 很多小型股承受很大的一筆匯損, 當然, 一般人都會以利空視之, 但利空發酵後, 是否有被低估的情況, 就可以慢慢觀察與等待

所以, 如同5/12這篇文章的篩選方法, 用營業利益"成長", 但淨利卻是"衰退", 把營業利益當"裡子", 淨利當成"面子", 去找出被低估的股票


很明顯, 營業利益成長, 但被匯損所害, 所以Q1的EPS很難看

因為營收波動大, 四月營收甚至很糟, 中間再多看了五六月營收, 直到確定Q2的營收成長
而且股價對六月的年增27%仍然沒什麼反應, 這樣就有了誘因


接下來就來估計Q2 EPS應該有多少, 先來查一查這家匯損的部分有無機會回沖, 一般公司財報後方都會有匯率敏感度分析, 公司股本越小業務越單純的, 這個部份越是容易估計, 也請注意, 因為公司的資金是持續變動中, 這個敏感度也僅是粗估

看到歐元與人民幣, 眼睛都亮了起來, 第二季這兩個貨幣對新台幣回升不少, 照這敏感度來估計, 大概可以回沖1200萬


接下來就可以來估計第二季本業的獲利如何, 謝謝一位投資好友提醒, 科誠第一季有存貨回升利益, 41%的毛利率可能是異常, 所以, 第二季就用去年的38%來猜, 營業費用也用0.6億來猜

Q2營收2.65億, 毛利率38% --> 毛利=1.007億, 再扣掉營業費用0.6億(以去年Q2當參考), 營業利益大概是0.4億
匯兌收益回沖0.12億, 所以稅前純益是0.52億, 再看到去年Q2的財報, 未分配盈餘稅是0.03億(每年第二季都有所謂的未分配盈餘稅)
所以去年Q2的扣稅率是(0.1億-0.03億)/0.35億=20% (0.1億是去年Q2的所得稅)



今年Q2的稅前是0.52億 x 20% = 0.104億, 未分配盈餘稅以0.02億估(去年盈餘比較少), 所以, 稅後是0.52億-0.104億-0.02億=0.396億

科誠的股本是2.52億, 所以, EPS大概是1.57元(主要還是匯損的回沖)

在六月營收公布之後, 股價沒有反應, 8/8號要除息3.5元, 感覺是有利可圖

最後, 我還要加個警語, 這是一個粗估的方法, 在估算未分配盈餘的部分可能會有點問題, 最後對照正確答案也有些差距, 但在模糊的估算下, 本益比偏低, 營收略為成長, 匯損的回沖, 外加除息日的催化, 結論是一個大概不到一個月獲利8~9%的例子 

2017年7月14日 星期五

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常常看這個blog的朋友應該知道, 這個blog的文章很短, 字很少, 可是版主有時候更懶, 想要用更少的字數發表感想時, 就想到用FB比較方便囉!

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2017年6月24日 星期六

兩個籌碼分析的例子 -- 巨路(6192) / 生達(1720)

要先聲明
1. 股市上漲的因素有很多, 你找到的現象可能真的是主因或根本只是恰巧
2. 漲的股票常常會買太少, 只夠彌補其他交易失敗的摩擦成本

起因是某天, 漏掉了一檔觀察股的籌碼變化, 而錯失買進的時機

巨路(6192), 持有400張/1000張以上大戶比重增加, 股東人數也減少, 這是股票往大戶集中的雙重證明(我們常常遇到的只有大戶比重增加, 股東人數也增加........)


外加一篇新聞點火, 請注意日期



結果從那天起, 股價就往上衝, 可是巨路後來的營收不太好, 中線怎麼變化尚不可知


後來, 我在找尋Q1匯損受害股時, 發現了生達(1720), 做籌碼確認時, 呈現同樣的特性


生達是一家獲利/配息都穩定的藥廠, 只差在本益比稍高, 外加指數高檔的心理障礙, 就只敢小量下單, 其實大概等了兩周才反應, 應該可以更有耐心等待K線的整理尾聲才介入比較妥當

另外, 我會懷疑因果關係是因為上漲的當天, 生技股漲蠻多, 可能是族群因素造成



我對基本面上偏貴的股票, 一向比較"好動", 當然平時已經是過動了, 所以趁著大量先賣一趟, 再看後續, 不過, 至少有這樣的經驗, 以後就知道這樣籌碼上雙重確認加上K線整理末期的特性, 可以是一個介入的機會


2017年6月22日 星期四

股市投資入門連載 -- (2)

連載(2) -- 對投資分析指標應抱持的心態

大家都知道, 技術分析與基本分析兩大門派總是爭論誰是正宗, 其實, 說穿了, 投資分析就是在找一個相關性最高的指標來預測未來的走勢, 無所謂誰才是名門正派

常聽人抱怨, 這家公司營收盈餘衰退那麼多, 怎麼還漲翻天? 你可能犯了一個大錯

1. 基本分析只是與股價分析的其中一種, 基本面與股價有相關, 基本面好, 股價"可能"也會漲, 但不是一定會漲, 相關不是必然
2. 所有的分析都是根據"過去"的資料對未來的走向作研判, 但是, 過去不代表未來
3. 股價是供需所決定, 而這個供需, 不一定是基於基本面的事實而來

如果是這樣, 那就不要分析了嗎? 當然不是如此, 只有當你了解目前研究的數據的侷限性, 才能以正確的心態去面對投資過程中的不如預期

當我們抨擊一種指標不準確時, 會提出反例, 如果有上面的認知, 就會知道那是相關性問題, 是機率高低的問題

所以, 投資策略拚的是成功率, 一定有成功與失敗的部分, 如果你看到市面上所有"必賺""穩賺"的字眼, 那便要小心謹慎了

另一個必須了解的就是生存者偏差, 這是一個很常見的邏輯陷阱, 當你看到雜誌新聞報導的大賺招式時, 被包裝過的絢麗報酬所吸引, 殊不知同樣的作法, 很多人卻是失敗收場, 而失敗者卻不會被注意被報導, 這就是生存者偏差

比較嚴肅一點的比喻, 我們看到巴菲特的成功, 於是看了千百本巴菲特的書與報導, 學習他的理念他的操作, 期待與巴菲特同樣亮眼的績效, 可是, 巴菲特終究是巴菲特, 我們的背景環境甚至於對事物的判斷都不相同, 複製的成功率有限

2017年6月21日 星期三

股市投資入門連載 -- (1)

寫在前頭 --

這幾年來, 達人專家輩出, 看了看, 總覺得宣傳洗腦穿鑿附會居多, 多是號召粉絲, 形成一種集體的信念, 互相鼓勵取暖, 又或是扛著國外投資大師名號, 一舉一動都是師出有名, 內容卻是漏洞百出, 心想, 自己也來連載一個簡要, 可行, 不含雜質的投資架構與流程, 也端出來讓投資好友前輩檢視其中錯誤不可行之處, 順道修正自己不足之處

對象 --

剛踏入股市投資, 想自己動手做投資組合, 感受投資的酸甜苦辣的散戶

警語 --

部分內容屬於我個人的投資經驗結論, 不代表這是一個真理或是學說

連載(1) -- 對整體投資市場的認識

水往低處流, 資金也是往有利的地方跑, 是經過風險利潤評估後的結果

股票? 債券? 現金? 定存? 原物料? 房地產?

你的需求背景能力為何, 決定了投資標的分布, 無論大小錢都是如此, 如果你能參透每個人的想法, 就可以知道現在全球資金的流動, 當然, 這不是我們應該做或是有能力做的事

還是回到股票/債券/存款, 這三種常見的資產類別好了

存款, 就是把錢暫時給銀行拿去用, 你賺利息, 銀行賺存款放款間的利差
股票, 就是一種能夠參與一家公司的經營成果的憑證
債券, 就是把錢借給國家或公司, 約定利息與償還本金期限的一種憑證

從最近發生的興航清算案可以了解, 一家公司的清算, 有其償付的順序, 債權>特別股>普通股, 債券是債權的一種, 有分公司債/可轉債, 或是有擔保/無擔保, 主順位/次順位..........等, 所以, 當興航下市前一天, 股價剩下0.69元, 可轉債還有36.89元, 即可了解其中的輕重緩急

(想像你開一家公司, 有股東, 也向銀行借錢, 如果有一天不想經營了想收攤, 順序是什麼?)



2017年5月28日 星期日

是機率問題吧!

上了萬點, 看電視節目專家老師介紹一堆飆股, 彷彿他們都早知道

打開券商軟體, 把上市櫃漲幅前一百名的股票列出來, 每天都還是紅通通

可是, 為什麼沒有撈到半家???

是機率問題吧!

成交量不大, 類股輪動很快, 權值股又是外資掌控, 猜中的機率本來就小

而個股鮮少有讓人安心的價格, 萬點心理障礙, 下的注也少, 當然賺錢的機率又更小

所以要跟上指數的績效, 除了高持股, 分散標的, 也沒有別的方法(0050除外)

可是目前高持股能夠承擔行情反轉的風險嗎?

此刻建立高持股的投組, 手續費證交稅的基本開銷就是0.5%, 成交量小一點的股票, 買賣報價差距大, 這樣一來, 1.5%的消耗跑不掉

有人說只要專注在個股就無所謂大盤點數高低, 考量我沒有這種能力與膽識, 現況是持有約10%的台股, 投資標的是在近幾年相對低檔的價位, 配息穩定, 有機會業績好轉, 其它不合乎標準的就放掉, 以免抱起來不安心, 徒增困擾

2017年5月16日 星期二

小心ETF狂熱現象

應該有越來越多人知道ETF的好了

如果以指數當成對照的標的, 當然, 不會輸給指數的投資工具, 就是複製指數報酬的投資工具, 也就是ETF了

買進ETF, 就相當於買進一籃子股票, 也相當於買進這個市場市值排名最高的一群股票, 以這樣的"集合"來看, 只有系統性風險可以擊倒它

ETF會自動剔除市值落後的股票, 就不用怕成分股倒閉的風險, 極大的機率, 成分股在倒閉之前, 已經被剔除在成份股之外

所以, 以"買進不會倒閉的股票"出發, ETF就成為投資人最佳的選擇

於是, 越來越多想進入這個市場的人, 把資金投入ETF, ETF發行商收到資金後, 又投入該ETF成分股的實體股票上, 除了被動更換標的不同之外, 這個現象跟過去投信基金搶買某些中小型股的現象一樣, 萬一市場反轉時, 人擠人多殺多的現象, 也可能在ETF成分股上複製

也許你會說, 多殺多之後, 自然有股票可以補上, 指數是市值加權, 原本權重就很大的成分股, 要跌到什麼時候才會被剔除呢? 宏達電(2498)壞了N年, 還在0050成分股裡面呢! 但話說回來, 如果發生ETF的多殺多, 那還是算在系統性風險裡嗎?

主動投資人的喃喃自語.......................

2017年5月12日 星期五

對上市櫃第一季財報有點失望

距離上一次發文的4/20已經有兩個多禮拜, 指數正好從那天開始反彈邁向萬點
不過, 如果不是買0050或是台積大立光鴻海的投資人, 可能還在原地踏步吧!


這一季, 有不少好股因匯損而落難, 或本身營業利益已經衰退, 匯損又再踹一腳

下面只是其中一個例子, 說明Q1財報應該注意的要點, 但是仍然要強調, 股價的合理性與業績的成長需要小心比較評估, 沒有絕對的好壞


營收增加, 毛利率衰退, 但毛利與營業利益差不多(勉強能接受), 其他利益與損失大增, 多半是匯損導致, 進到財報裡查詢, 證實猜想沒有錯, Q1台幣升值6%, 如果沒有避險, 多數中小型外銷股會出現巨額匯損, 因為Q1營收成長股價有所反應, 所以就會有不如預期的賣壓產生了


比較好的案例是下面這樣, 加入匯損的因素後, 盈餘還能成長


股價與"過去"的業績好壞有某種程度的關係(我們看到的財報, 就是過去式), 但不是百分之百有關係, 評估財報好壞, 必須考量面子(稅後盈餘)與裡子(毛利/營業利益甚至是稅前盈餘)中間的差異, 如果裡子是你所能接受甚至還不錯, 只是面子不太優而下跌, 而且確定未來不會再更差, 這個時候就有進場的機會

只是, 這樣的機會目前非常少....................

2017年4月20日 星期四

等待匯損測試股價反應

台幣第一季升值了6%, 而台股許多中小型股並沒有做匯率的避險, 必然會產生帳面上的匯損

會不會發生匯損, 可以從財報的後半部, 匯率變化對盈餘的敏感度來觀察, 但公司可能在季度裡對持有的貨幣作調整, 一定會有所變化, 方向上以及匯損的大致規模上, 可以得到粗估


匯損的觀點有很多面向, 比如說, 我們要重裡子不要重面子, 要關注營收毛利等本業數字的提升, 台幣的升貶只是像潮汐一樣的改變, 有匯損就會有匯兌收益, 但現實的看法是, 匯損會造成EPS毛利率"現況"的衰退, 會不會回沖, 何時回沖, 則是未知數, 話說回來, 匯損總該不是利多吧........

總結上述的想法, 準備好優質的標的, 把匯損當成一種測試, 看看Q1財報投資人對匯損的反應如何, 假設不會再更壞了, 忽略Q1匯損的財報數字, Q2以後又是一條好漢, 算是一種保守安全的策略

台股目前有些小回檔, 也真的很久沒有修正, 以此就判斷會有大幅回檔還太果斷, 實際的操作上, 總有種"所有的股票都漲過一輪""能挖的股票都被挖光"的感覺, 以中小型股的評價來說, 是稍貴但不是失去理性的貴, 向上也許有空間, 但安全邊際卻不足, 所以, 不妨稍稍休息觀察Q1財報的變化, 再做下一步的動作

2017年3月21日 星期二

聯強(2347)配息率低於預期

聯強(2347)是很多人持有或曾經持有的股票, 這兩年來, 因為股價持續下跌, 對照長期配息的紀錄, 使得這樣的價位吸引很多投資人買進, 但這樣的穩定股利在今年被打破


另一個事件則是發生在前年, 因為人民幣匯損, 讓原本在3元上下的EPS降到了2元, 一般投資人則認為這是個好機會, 因為匯損只是暫時, 果然EPS在去年有所回升

公布低於一元的股息之後, 大家紛紛猜測原因, 比如說公司還了一筆短債, 美國要升息, 應該要把錢留在公司..............等, 可能公司聽到了投資人的呼喊, 發了一篇解釋文


對於財報實力薄弱的我, 很像是每個字我都認識, 但合起來就像是文言文, 簡而言之是未來的配息率, 需要看各個海外子公司的匯率變化, 至於海外子公司的匯率變化.............嗯, 這是估不出來的

結論 : 未來的配息率波動可能變大, 因為加入海外子公司的匯率變化這個變數, 配息不如預期, 則是短線的利空

過去曾提過另外一家大型股低點的例子, 長期獲利與配息都穩定, 遇到利空把股價打下來時, 較容易估計買點, 而聯強(2347)則是在這兩年把獲利與配息穩定的規則都打破, 投資人可以做出危機入市或因為"不穩定"而退出的決策, 未來仍不可知, 這也是投資最有趣的地方