美國特別股投資筆記(六)

特別股應該怎麼買, 老實說, 就跟股票怎麼買一樣, 不會有一定的準則, 不過, "安全"是第一要件

我認為的安全也許與你認為的不同, 我可能知道些什麼, 也會漏看了什麼, 如果有什麼觀點, 很歡迎留言討論

1. 優先考慮ETD

ETD屬於債的一種, 很多時候, ETD的殖利率與一般所謂的特別股並沒有差別, 但是償債條件是不同的

2. 分散再分散

投資股票需要分散, 特別股也要, 大概以10檔為基本要求, 另外, 產業別也要做分散, 比如, ETD的產業別有金融/電力/REIT/工業........等幾類, 持股也要分散在這幾個類別

3. 以投資等級為主

買入特別股時, 必須假設一個情況, 公司直到到期, 才會將特別股贖回, 如果升息使得殖利率上升股價下跌, 我們期待長期的股利可以當成現金流, 或是配息的資金逢低在買入跌價的特別股, 達成複利的效果, 在這麼長期的抗戰之下, 最不希望遇上意外, 也就是公司發不出股息破產倒閉, 所以, 基本上要以投資等級為主

4. 參考公司股價

美國股票, 除了高配息的REIT或是MLP(業主有限合夥)公司以外, 經過長期的成長以及股票回購, 股價鮮少低於20元, 所以, 盡量要求買入的公司, 股價維持平穩或上升態勢, 如果喜歡更高的殖利率, 買入可能會落難的公司, 則需要更高深的知識與技巧

美國特別股投資筆記(五)

我想, 特別股最常用的網站, 便是QuantunOnline了

註冊之後, 打開首頁, 有幾個子目錄會蠻常用到的

1. 特別股贖回名單(Securities Called for Redemption)

點進去會有近期被公司贖回的特別股名單, 這個名單的更新, 會比官方新聞還慢一點, 但不會慢超過一天, 如果某天, 特別股股價突然下跌, 貼近25元加上一次配息金額的價位不動(比如25+0.3125之類的), 恭喜你, 這檔特別股很可能被贖回了, check一下新聞或是這個list吧

需要特別注意的是, 到了可以贖回的日子, 公司"不一定"會贖回

美國特別股投資筆記(四)

呼........很快地進到第四集, 大概了解了特別股的特性之後, 接下來介紹一些特別股的資訊來源

先來聊一下特別股的投資管道, 說到這裡, 不免會有著複委託與海外券商好壞的爭論

固定收益商品, 除非遇到重大利空, 有特殊的技巧與洞見, 買到很超值的標的, 通常年報酬僅會是個位數, 另外, 申請退稅與否也是眾說紛紜, 為了保險起見, 也不要因為被課稅而影響報酬率

單就特別股這個區塊, 我使用過Firstrade(海外券商)以及富邦證券(複委託), 海外券商對於是否預課股息稅, 標準不一, 如被課稅, 也不容易找券商理論, 因為特別股是近幾年券商蠻推廣的商品, 券商對於課稅與否已經定義得蠻清楚, 如果課稅有誤, 也有機會透過營業員申訴討回, 交易上的問題, 也可以打電話到交易室釐清, 下單前已經確定不會被課稅, 多半已經不會有錯, 複委託比較常用的還有永豐金證券, 不過我還沒使用過, 無法分享經驗

最基本的來源, 應該就是券商整理好的資料

美國特別股投資筆記(三)

看了前兩集, 似乎特別股的投資缺點大於優點, 加上台灣人投資美國股票, 股息會被預扣30%的稅, 如果沒有申請退稅, 報酬率將會大大降低

台灣與美國沒有租稅協定, 所以股息會被預扣30%的稅, 能否退稅眾說紛紜, 為了保險起見, 投資固定收益商品, 在不申請退稅的情形下, 不被預扣股息稅為前提, 因為, 股息是固定收益最主要的來源, 被預扣股息稅, 等於多冒了30%的風險, 並不划算

股息稅預扣低於30%可以有幾個例外
1. 在美國上市ADR
2. 債息
3. 部分的債券ETF
4. 設籍在非美國地區的特別股股息
5. 部分的特別股

去年中, 由於接觸了蔡賢龍醫師的blog, 發現了一個不需要課稅的特別股區塊, 稱為ETD(exchanged-traded-debts), 名稱很難理解, 我換一個方式解釋它的特性就很容易明白

1. ETD本質上是債券, 具有與債券持有人相同的權利, 債息不用課稅
2. ETD的交易/定價/贖回條件與方式, 跟特別股雷同, 差別在於ETD是債券, 多半會設有到期日, 但到期日距離發行日常常超過30年, 已經接近無到期日的永續債了
3. ETD除了部分是主順位債以外, 多數是次順位債, 屆時萬一公司破產清算, 比特別股好一些

美國特別股投資筆記(二)

特別股的特性為何, 可以用特別股ETF(PFF)的歷史走勢與報酬來解說, 最後會延伸到某個區塊的特別股, 在稅率以及安全度上具有優勢的地方, 讓特別股的投資不像看起來那麼差

下圖是從MoneyDJ引用的累計績效表
2007/3應該還是股市的高點, 放到現在2018/1, 含息總報酬約是56%, 實際上並不突出, 另外, 因為PFF的殖利率頗高, 再投資的報酬應該以複利計, 另外, PFF這檔ETF的管理費用頗高, 時間拉長耗損不少

美國特別股投資筆記(一)

特別股是近幾年投信券商力推的商品, 其主打的賣點不外乎是

1. 波動比股票小(特別要強調是"無重大意外"的時候)
2. 配息穩定(多半高於5%)

在此, 以重點整理的方式, 就我所知的特別股, 分析其優缺點以及投資特別股所要注意的地方, 凡是可以讓你把錢丟進去的商品, 不會一面倒都是好處優點, 也要認識它的缺陷

特別股(preferred stock)是什麼? 特別股又稱作優先股, 通常是公司為了某些特別目的籌措資金所發行, 且利用特別股兼具普通股與債券的特性, 彈性地在資產負債表上做安排, 屬於混合資本(hybrid security)

我們先來比較特別股與債券/股票的特性

1. 企業清算時的受償順序

在扣除員工薪資/稅負/罰款.........等費用之後, 依照企業發行的憑證條約, 大致上應該是

有擔保債券
無擔保債券
特別股
普通股

也就是, 特別股的受償順序介於債券與普通股之間, 所以企業倒閉清償時, 特別股與普通股的投資人, 通常在血本無歸邊緣

2. 企業派發股息債息的順序

債券 : 除條約載明, 一定要發, 否則公司就是違約倒債

特別股 : 合約多半載明會固定配發股息, 但是多半設有停發的條款, 也分為累積型與非累積型, 在停發的條件或時限解除後, 累積型特別股會將過去未配發的股息一併補上

普通股 : 普通股的股利配發視公司營運狀況而定, 波動比特別股與債券大, 且不一定要發放

3. 股息的高低

回到公司清償順序, 來自於風險溢酬的考量, 通常, 特別股的股息, 會高於同公司的債券, 而普通股的股息, 則視公司營運狀況而定, 多半會低於特別股, 也有高於特別股的機會

一個小型股稅後純益計算實例 -- 科誠(4987)

這是一個近期少見的獲利案例, 久未發文, 代表版主的績效也乏善可陳, 也請注意, 這個案例已經完成買賣, 目前沒有持股, 如果賣太早, 純粹是版主肉腳, 也不要來留言補刀.......感恩!!

會發現這個案例, 是因為第一季台幣升值, 很多小型股承受很大的一筆匯損, 當然, 一般人都會以利空視之, 但利空發酵後, 是否有被低估的情況, 就可以慢慢觀察與等待

所以, 如同5/12這篇文章的篩選方法, 用營業利益"成長", 但淨利卻是"衰退", 把營業利益當"裡子", 淨利當成"面子", 去找出被低估的股票

很明顯, 營業利益成長, 但被匯損所害, 所以Q1的EPS很難看

因為營收波動大, 四月營收甚至很糟, 中間再多看了五六月營收, 直到確定Q2的營收成長
而且股價對六月的年增27%仍然沒什麼反應, 這樣就有了誘因

接下來就來估計Q2 EPS應該有多少, 先來查一查這家匯損的部分有無機會回沖, 一般公司財報後方都會有匯率敏感度分析, 公司股本越小業務越單純的, 這個部份越是容易估計, 也請注意, 因為公司的資金是持續變動中, 這個敏感度也僅是粗估

看到歐元與人民幣, 眼睛都亮了起來, 第二季這兩個貨幣對新台幣回升不少, 照這敏感度來估計, 大概可以回沖1200萬

接下來就可以來估計第二季本業的獲利如何, 謝謝一位投資好友提醒, 科誠第一季有存貨回升利益, 41%的毛利率可能是異常, 所以, 第二季就用去年的38%來猜, 營業費用也用0.6億來猜

Q2營收2.65億, 毛利率38% --> 毛利=1.007億, 再扣掉營業費用0.6億(以去年Q2當參考), 營業利益大概是0.4億
匯兌收益回沖0.12億, 所以稅前純益是0.52億, 再看到去年Q2的財報, 未分配盈餘稅是0.03億(每年第二季都有所謂的未分配盈餘稅)
所以去年Q2的扣稅率是(0.1億-0.03億)/0.35億=20% (0.1億是去年Q2的所得稅)

今年Q2的稅前是0.52億 x 20% = 0.104億, 未分配盈餘稅以0.02億估(去年盈餘比較少), 所以, 稅後是0.52億-0.104億-0.02億=0.396億

科誠的股本是2.52億, 所以, EPS大概是1.57元(主要還是匯損的回沖)

在六月營收公布之後, 股價沒有反應, 8/8號要除息3.5元, 感覺是有利可圖

最後, 我還要加個警語, 這是一個粗估的方法, 在估算未分配盈餘的部分可能會有點問題, 最後對照正確答案也有些差距, 但在模糊的估算下, 本益比偏低, 營收略為成長, 匯損的回沖, 外加除息日的催化, 結論是一個大概不到一個月獲利8~9%的例子 

來加FB粉絲專頁吧!

Hello! 大家好, 我的FB粉絲頁開張了

常常看這個blog的朋友應該知道, 這個blog的文章很短, 字很少, 可是版主有時候更懶, 想要用更少的字數發表感想時, 就想到用FB比較方便囉!

歡迎大家來加這個粉絲頁............連結就在右上角

兩個籌碼分析的例子 -- 巨路(6192) / 生達(1720)

要先聲明
1. 股市上漲的因素有很多, 你找到的現象可能真的是主因或根本只是恰巧
2. 漲的股票常常會買太少, 只夠彌補其他交易失敗的摩擦成本

起因是某天, 漏掉了一檔觀察股的籌碼變化, 而錯失買進的時機

巨路(6192), 持有400張/1000張以上大戶比重增加, 股東人數也減少, 這是股票往大戶集中的雙重證明(我們常常遇到的只有大戶比重增加, 股東人數也增加........)

外加一篇新聞點火, 請注意日期

結果從那天起, 股價就往上衝, 可是巨路後來的營收不太好, 中線怎麼變化尚不可知

後來, 我在找尋Q1匯損受害股時, 發現了生達(1720), 做籌碼確認時, 呈現同樣的特性

生達是一家獲利/配息都穩定的藥廠, 只差在本益比稍高, 外加指數高檔的心理障礙, 就只敢小量下單, 其實大概等了兩周才反應, 應該可以更有耐心等待K線的整理尾聲才介入比較妥當

另外, 我會懷疑因果關係是因為上漲的當天, 生技股漲蠻多, 可能是族群因素造成

我對基本面上偏貴的股票, 一向比較"好動", 當然平時已經是過動了, 所以趁著大量先賣一趟, 再看後續, 不過, 至少有這樣的經驗, 以後就知道這樣籌碼上雙重確認加上K線整理末期的特性, 可以是一個介入的機會

股市投資入門連載 -- (2)

連載(2) -- 對投資分析指標應抱持的心態

大家都知道, 技術分析與基本分析兩大門派總是爭論誰是正宗, 其實, 說穿了, 投資分析就是在找一個相關性最高的指標來預測未來的走勢, 無所謂誰才是名門正派

常聽人抱怨, 這家公司營收盈餘衰退那麼多, 怎麼還漲翻天? 你可能犯了一個大錯

1. 基本分析只是與股價分析的其中一種, 基本面與股價有相關, 基本面好, 股價"可能"也會漲, 但不是一定會漲, 相關不是必然
2. 所有的分析都是根據"過去"的資料對未來的走向作研判, 但是, 過去不代表未來
3. 股價是供需所決定, 而這個供需, 不一定是基於基本面的事實而來

如果是這樣, 那就不要分析了嗎? 當然不是如此, 只有當你了解目前研究的數據的侷限性, 才能以正確的心態去面對投資過程中的不如預期

當我們抨擊一種指標不準確時, 會提出反例, 如果有上面的認知, 就會知道那是相關性問題, 是機率高低的問題

所以, 投資策略拚的是成功率, 一定有成功與失敗的部分, 如果你看到市面上所有"必賺""穩賺"的字眼, 那便要小心謹慎了

另一個必須了解的就是生存者偏差, 這是一個很常見的邏輯陷阱, 當你看到雜誌新聞報導的大賺招式時, 被包裝過的絢麗報酬所吸引, 殊不知同樣的作法, 很多人卻是失敗收場, 而失敗者卻不會被注意被報導, 這就是生存者偏差

比較嚴肅一點的比喻, 我們看到巴菲特的成功, 於是看了千百本巴菲特的書與報導, 學習他的理念他的操作, 期待與巴菲特同樣亮眼的績效, 可是, 巴菲特終究是巴菲特, 我們的背景環境甚至於對事物的判斷都不相同, 複製的成功率有限